美国煤炭业怎么化解产能过剩

2018-08-17 13:43 作者:公司公告 来源:w66利来国际老牌

  美国煤炭业怎么化解产能过剩

  ●近年来,美国煤炭工业堕入产能过剩的窘境,这些产能过剩职业里的企业,自觉地在法令的框架下,经过商场力气进行博弈,重新配置资源,寻觅契合债款人和债款人利益最大化的出路。重整的根本特色包含:兼并重整;建立信任,保证破产企业雇员的权益;充沛利用商场和法令的手法进行重整中的融资组织;充沛利用商场和法令的手法施行灵敏的事务与财政重组;具有专业知识和经历的商场中介主导重整;法官守住程序底线,维护公正缓功率。

  ●中心政府明确提出商场化和法治化去产能的根本政策,但“商场化”和“法治化”根本上仅仅被详细履行部分和商场作为一种大词和标语在实践中套用,虽然各种破产案子言必称“法治化”、“商场化”,而真实商场化和法治化的去产能却间隔司法实践相距较远。

  近年来,美国煤炭工业堕入产能过剩的窘境,许多煤炭企业运营亏本,债款缠身。不过,美国和我国国情不同,政府部分不会对化解过剩产能进行顶层规划,这些产能过剩职业里的企业会自觉地在法令的框架下,经过商场力气进行博弈,重新配置资源,寻觅契合债款人和债款人利益最大化的出路。

  由于我国对去产能的顶层规划的中心要求就是商场化和法治化,所以,虽然国情不同,美国的商场化和法治化去产能手法仍然值得咱们研讨和学习。

  美国煤炭职业产能过剩

  许多公司堕入窘境

  从2011年开端,美国煤炭工业由于宏观经济逆风而行、职业竞赛压力以及和监管阻力等各种不利要素的合力作用而堕入窘境。

  首要不利要素包含:北美许多动力公司大幅度提高了大规模出产天然气的才能,加上其他原因,使得煤价快速跌落;美国以及国际商场(比方欧洲,美国煤炭出口的重要商场;再比方我国,全球最大的动力煤和冶金煤用户)的经济增长速度低于预期,导致对动力煤和冶金煤的需求疲软,使得煤的出产呈现严峻过剩;美国以及其他国家都不断地添加对可再生动力技术的使用和补助;联邦和各州都对煤炭出产商以及以煤为动力的工厂运营商施加了约束性监管办法,这些约束性办法包含约束用煤发电,猛然下降国内对动力煤的需求,俄然添加煤炭职业的监管合规本钱。

  以上要素,加上煤炭职业内部竞赛的加重、美元增值带来的出口压力,近年来煤炭职业兼并整合未见成效,导致美国煤炭职业产能过剩,煤炭的价格天然跌落。比方,从2011年到2015年,美国商场上冶金煤和动力煤的价格别离跌落了72%和44%。煤价跌落使得许多企业不得不搁置许多矿井,比方,美国煤炭出产重地阿拉巴契亚中部的产值从2011年到2015年下降了37%。

  煤炭职业全体产能过剩,煤炭价格走跌的布景下,许多煤炭企业的运营堕入窘境。从2012年到2016年,美国请求破产重整的市值超越100亿美元的大型煤业公司就有6家。

  美国煤业公司怎么破产重整

  经过对这几家大型煤业公司重整方案与重整信息发表书的剖析,能够把美国煤业公司重整的根本特色总结为以下几个方面:

  榜首,兼并重整。

  这些大型公司经过直接或许直接控股,操控着几十家乃至上百家子公司。母公司与子公司之间存在杂乱的买卖联系。经过兼并重整,到达以下作用:(1)一切母公司与子公司视为一个一致的债款人,他们的工业和负债视为兼并成一体;(2)任一债款人给其他债款人供给的一切担保视为撤销。这样做的成果是,任一针对某一债款人的债款、任何其他债款人对此债款供给的担保,以及任何其他债款人的连带债款都视为兼并后的债款人的一份债款;(3)请求重整后,针对任一债款人申报的任何债款视为对兼并后的债款人的债款,任一债款人对该债款的否定也视为兼并后的债款人对该债款的否定;(4)债款人之间的债款撤销并消除。

  可是,兼并后,每个债款人仍然保存独立的法令实体,即独立的法人,并以独立法人身份进行重整中的买卖。兼并后,每个债款人以独立身份参加工业分配,独立从相应的保险合同取得收益,并以独立身份和任何商场主体进行抵消买卖。

  第二,建立信任,保证破产企业雇员的权益。

  美国的各个职业一般都有职业工会,假如企业破产,工会将代表参加工会的雇员参加破产企业的重整或许清算商洽,维护雇员的利益。煤炭职业的工会组织是全美矿业工人联合会(United Mine Workers of America,以下简称UMWA)。在笔者收集的这些大型煤炭企业破产重整案中,UMWA都代表企业中参加UMWA的雇员以及退休雇员参加破产重整商洽。商洽的成果一般是两边达到一项宽和协议,依据宽和协议,UMWA建立一个信任,由这个信任担任为雇员、退休雇员及其家族供给医疗保险救济金。信任的资金则由重整后的债款人供给。当然,供给信任资金的方法和年限等细节能够经过商洽洽谈。作为对价,债款人欠雇员以及退休雇员的医疗保险债款一笔勾销。

  第三,充沛利用商场和法令的手法进行重整中的融资组织。

  煤炭工业归于资金密集型工业,大型煤业公司每天运营需求许多的现金流支撑,所以,能否顺畅取得融资对重整的胜败至关重要。这些煤业公司在重整中充沛利用法令与商场的手法,调集各种资源,进行各种灵敏的融资组织。首先是债款融资。为了下降贷款人的融资危险,重整中的融资债款一般会取得超越担保债款的超级优先担保权。其次是各种股权融资。股权融资的对价能够是普通股,也能够是优先股,乃至认股权证,或许前者的组合。还有的时分,融资人不只取得超级优先担保权,并且一起取得必定份额的股权或许股权衍生品。并且,重整中债款融资的利率组织也很灵敏,以便充沛平衡重整中的公司的需求和融资人的危险。比方,有的融资协议规则依照债款人的现金流水平为规范,断定债款利率的付出。假如现金流水平低于合同设定的规范,阐明用现金付出利息将导致债款人运营困难,此刻,债款人能够转为用什物付出利息。

  第四,充沛利用商场和法令的手法施行灵敏的事务与财政重组。

  这些大型煤业公司虽然全体上由于职业不景气而堕入窘境,可是,仍然有许多优质财物。并且,有的公司之所以堕入窘境,是由于某些堕入运营窘境的子公司或许矿井给公司的全体营运带来太大的本钱连累。所以,怎么赶快处置掉这些僵尸财物,下降运营本钱,使得企业得以减肥,重新开端,是重整成功的要害。为了完成此方针,需求充沛利用商场和法令的手法施行灵敏的事务与财政重组。

  以全美最大的煤炭出产与出售公司阿尔法天然资源公司(以下简称阿尔法公司)重整为例。阿尔法公司既有煤炭财物,也有天然气财物。煤炭财物中既有许多由于本钱过高、收益过低而封闭或许停摆的矿井,也有需求仍然微弱的动力煤和冶金煤优质财物。天然气财物全体上归于优质财物。此外,公司还有许多优质的股权财物。到2015年8月公司请求破产重整维护时,阿尔法公司具有直接或许直接控股的子公司148家,总财物大约101亿美元,总负债大约71亿美元。由于煤炭职业产能过剩,导致煤炭价格跌落,许多矿井被逼封闭或许罢工。从2011年到2015年请求破产重整这段时间里,阿尔法公司已经有80多个矿井被逼封闭或许罢工。

  经过剖析,债款人以为卖掉中心财物契合债款人和债款人的最大利益。所以,债款人经过不同的买卖方法别离卖掉了中心煤炭财物、非中心煤炭财物以及天然气财物。

  咱们以出售中心煤炭财物为例剖析其买卖形式。为了出售中心财物,阿尔法公司建立了一家收买公司。阿尔法公司的榜首担保贷款人、第二担保债券持有人和无担保债款人别离依据其债款的性质、金额以及应该在重整中分配的收益,持有收买公司的股权。然后,榜首担保债款人以其担保债款额5亿美元作为底价,以“维护竞拍者(stalking horse bidder)”的身份建议竞拍中心煤炭财物。所谓维护竞拍,即竞拍者以必定的底价建议竞拍,然后,诱惑其他竞拍者出高价竞拍,终究,由阿尔法公司的董事会及其各种参谋归纳断定终究的竞拍成功者。断定要素不只包含价格,还包含竞拍者的布景、实力、竞拍动机等。经过全球招标,终究断定维护竞拍者为成功竞拍者。

  经过以不同的买卖组织出售各类财物之后,2016年7月26日,阿尔法公司终究得以减肥,变成一家运营18个矿井和8个选煤厂的私营公司,并以这种状况成功走出重整程序。

  第五,具有专业知识和经历的商场中介主导重整。

  依据以上剖析,咱们会发现产能过剩职业里的窘境企业的破产重整包含各种杂乱的法令和商业运作,需求既了解商场,又了解各种买卖形式的专业人士。所以,这些窘境企业的破产重整中活泼着各类具有专业知识的商场中介。这些商场中介首要包含:破产参谋、财政参谋、投资银行、审计师、税务参谋、起色参谋、特别参谋、管帐参谋。并且,债款人、不同类别的债款人能够延聘自己的参谋,代表自己的利益进行商洽。当然,不同的案子需求的商场中介的类别和数量各不相同。

  第六,法官守住程序底线,维护公正缓功率。

  一方面,法官在窘境企业的重整中依据破产法以及破产程序法,严厉检查各种买卖,保证买卖的公正。比方,在阿尔法公司出售中心煤炭财物的买卖中,债款人要把招标的细节以及终究断定中标者的理由做成陈述,提交给法官,由法官判别招标买卖的合理性,并终究断定是否同意买卖。另一方面,法官对重整方案以及重整中的信息发表进行检查,保证重整方案契合法令的规则,重整中的信息发表充沛。总归,经过守住程序底线,法官能够对重整中的各种买卖施行有用的监督,维护公正缓功率。

  我国去产能的法治化与商场化

  不该仅限于标语

  依据笔者的调查,虽然我国中心政府明确提出商场化和法治化去产能的根本政策,“商场化”和“法治化”根本上被详细履行部分和商场作为一种大词和标语在实践中套用,导致从法令部分、实践部分到各类专家学者对各种破产案子言必称“法治化”、“商场化”,而真实商场化和法治化的去产能却间隔司法实践相距较远。

  在这种大词和标语的鼓噪和喧嚣中,鲜有人认真地研讨终究应该怎么规划合理的商场化和法治化的去产能机制,更少有人情愿花费精力看看国际上兴旺商场经济体怎么用法令和商场的手法处理过剩产能。许多政府部分乃至把一切进入破产的案子都贴上法治化和商场化的标签,作为呼应中心召唤的政绩进行计算。

  本文经过介绍美国过剩工业中的窘境企业经过法令和商场手法化解危机,意在提示国内立法、法令、实践尤其是学术界投入更多的精力研讨去产能的详细的准则规划,研讨怎么完善我国当时的破产法、证券法、信任法、税法等法令,为商场化和法治化的去产能供给恰当的法令机制,而不是仅仅把“商场化”和“法治化”当做大词和标语,在各种会议和论坛上传达。

  (作者现为杜克大学访问学者)